长鑫科技上市后，合肥重新确立了其在安徽省内的地位。此前，网友曾调侃南京才是真正的安徽省会。长鑫科技登陆科创板后，按市值2万亿元的中性情景测算，合肥国资体系累计持有约33.1%股份，对应市值超过6600亿元，几乎是2025年合肥全市GDP（14000亿元）的一半。十年豪赌，赚回半个合肥，让这座中部省会在股权时代的城市竞赛中脱颖而出。过去二十年，中国城市的财富引擎是房地产，而这一轮变成了股权。当其他城市还在纠结应该投资什么赛道时，合肥已经形成了“芯屏汽合”的产业投资矩阵，并且取得了丰厚回报。从显示面板、集成电路到新能源汽车，每一次押注成功都强化了合肥的投资神话。2008年金融危机期间，京东方资金告急，合肥逆周期入局，举全市之力引入京东方，投建中国大陆第一条TFT-LCD 6代线，总投入高达175亿元。当年合肥全口径财政收入约301亿元，这个项目几乎相当于半个合肥。为了凑钱，合肥甚至暂停了地铁项目。最终，这场投资大获全胜，合肥国资陆续减持京东方，净赚约140亿元。
2018-2019年，随着海外先进芯片对华制裁加剧，集成电路产业的战略价值凸显。合肥早在2013年起就开始系统性投入资源培育集成电路产业，包括IC设计领域的北京君正、晶圆代工的晶合集成以及长鑫存储。经过近十年培育，合肥已成为国内少数同时拥有设计、制造、封装测试全产业链的半导体之城。其中，长鑫科技是最具挑战性的项目，因为存储芯片烧钱严重，长鑫成立后一路亏损，2022年一度巨亏约300亿元。十年不盈利，合肥坚持陪跑，直到2026年7月27日长鑫科技登陆科创板，成为合肥投资史上回报倍数最大的一个项目。
在新能源汽车领域，合肥也取得了成功。2019年，蔚来现金流紧张，合肥迅速出手，与蔚来签约。随后，蔚来在合肥设立中国总部，投建研发、销售、制造一体化基地。合肥还引入比亚迪和大众汽车，建立生产基地。到2025年，合肥汇聚了江淮、蔚来、比亚迪、大众、长安、安凯等六家整车企业，以及完整的产业链。合肥不仅实现了实打实的变现，更打造出了一个千亿级的产业集群。
从土地财政到股权财政的转型，大多数城市还处于探索期，而合肥已经积累了近二十年的经验。有人认为合肥是一座赌城，但时任合肥市委书记虞爱华表示：“不是风投，是产投；不是赌博，是拼搏。”
合肥的成功在于募投管退的全方位能力。首先是募资，合肥通过拨款变投资、资金变基金的方式，重组设立了建投、产投、兴泰三大国资平台。除了政府投资，还联合市场化机构，搭建覆盖种子、天使、科创、产业全周期的基金架构，带动了近4000亿元社会投资进入合肥的产业链。
在选择投资方向时，合肥在不确定性中寻找确定性。2008年全球金融危机期间，国际面板巨头收缩投资，技术引进窗口短暂打开。合肥掏出175亿元支持京东方引入6代线，打破国外垄断。2010年，6代线量产，产出中国大陆第一块32寸液晶屏幕。八年后的长鑫科技同样如此，显示屏国产化后，驱动屏幕的芯片依然依赖进口，合肥累计投入248亿元，陪伴长鑫成长为全球第四大DRAM厂商。
投完之后，合肥注重补链、强链。京东方落地后，上下游核心配套企业纷纷落户，形成显示产业集群。集成电路方面，围绕产业链上下游进行补全，增大了系统收益。
退出机制也是关键一步。京东方稳定盈利后，合肥分批逐步减持。蔚来走出困境后，合肥累计套现约105亿元，同时仍保留约8%股权。长鑫上市后，合肥也要在锁定期后逐步退出。
然而，合肥并非每次都押中风口。2009年，合肥投资了等离子面板项目，但随着液晶技术成为主流，等离子技术被淘汰，三年时间亏损超过10亿元。2010年，合肥又引进了光伏巨头赛维LDK，但后来全球光伏产能过剩，赛维陷入困境，合肥的投资再次受挫。此外，还有熔盛重工和威马汽车等项目的失败。
即使成功的项目也不全是爽文。京东方项目中，合肥建投经历了多次“投了又退、退了再投”，没有孤注一掷，而是审时度势，不断加码。合肥的战略赛道也不是一成不变，早期“芯屏汽合”中的“器”指的是装备制造和工业机器人，2020年底改为“汽”，呼应新能源汽车战略转向。
这些失败和转向积累了一个重要武器：容错。合肥在全国较早提出“尽职免责、宽容失败”，允许天使基金整体亏损容错率30%，引导基金10%。2023年，安徽省级种子基金损失容忍率达到50%，雏鹰计划专项基金达到80%。
比起赌城、股神，合肥更像是一个会画饼的城市。1986年，一位刚从中科大物理系毕业的学生回忆，当时合肥连一间像样的实验室都没有，但如今那些曾经的大饼都变成了重要的产业。合肥的发展模式需要接受失败，敢于在未知与不确定中下注，耐住寂寞，把画出来的大饼做熟做大。从来都没有什么预言家，只有无数次成败之后，留下被世人传颂的神之一手。
