最近几周，美债市场的抛售行情相对有序，但本周三警钟骤然响起。当天欧洲时段，伊朗官员在联合国发表强硬言论，助推布伦特原油价格突破100美元。到了纽约时段，一份通常并不引人注目的PMI商业活动调查报告显示美国经济活力出人意料地强劲且通胀压力持续存在，市场受到震动。随后，美联储理事的鹰派表态、美国财政部未提高回购上限以及5年期美债标售结果异常疲软，导致债市交投情绪降至冰点。
这些因素叠加形成了一场“完美风暴”，推动10年期美债收益率单日涨幅创下自2025年4月以来的最大纪录，属于一次罕见的4个标准差的极端波动。截至纽约时段尾盘，10年期美债收益率飙升15.08个基点至5.112%，达到2007年以来的最高水平。5年期美债收益率则自2007年以来首次升穿5%大关，尾盘上涨16.1个基点至4.996%。30年期美债收益率全天上涨9.5个基点至5.397%，刷新2004年以来的最高纪录。
从美伊冲突到看似坚不可摧的美国经济，许多投资者认为持有债券不合逻辑。美债收益率数月来一路走高，其溢出效应席卷整个宏观经济，从房贷和信用卡利率攀升到私募股权机构并购意愿收缩。尽管美国财长试图通过债券回购计划平抑收益率走势，但未能扭转债市抛售惯性。收益率上扬也未能有效抑制经济过热，反而促使投资者押注美联储最终加息幅度将超出预期。
美国债市阴霾在周三清晨显现。欧洲交易时段油价急速拉升，伊朗总统明确表示只要制裁未除，伊朗不会全面开放霍尔木兹海峡。国际基准布伦特原油再度突破每桶103美元大关。由于燃油价格上涨会加剧整体通胀，近月来美债收益率与国际油价保持高度联动。摩根大通资产管理公司首席投资官Bob Michele表示，市场对联合国会议未能缓和中东局势感到沮丧。
纽约时段早盘，标普全球公布的美国综合PMI初值显示美国企业扩张速度创下逾五年新高，就业增长步伐刷新四年多来的纪录。这一数据点燃了美债利空行情。加拿大皇家银行资本市场的美国利率策略师Izaac Brook指出，在当前市场环境下，维持建设性心态极其困难，每当市场试图划定技术底线时，收益率很快就会继续上升。
美联储理事迈克尔·巴尔在芝加哥发表演讲时警告称，通胀率依然高于设定的目标，且无迹象表明能在合理时间内靠拢目标。汇丰银行美国利率策略师Dhiraj Narula表示，投资者担忧美联储可能陷入近乎偏执的持续鹰派立场。此外，美国财政部宣布的债券回购规模未能止住抛售颓势。Truist Advisory Services固定收益董事总经理Chip Hughey指出，能源价格飙升和强劲的经济活动继续抵消着回购计划的影响。
下午1点，美国财政部新发行的5年期国债拍卖遇冷，投标倍数低于平均水平，一级交易商获配比例升至两年来最高。这表明其他潜在买家缺乏兴趣，进一步加剧了市场的恐慌抛售。全天来看，这是近18个月以来美国国债市场遭遇的最惨痛滑铁卢。受基准债券收益率飙升影响，公司债与抵押贷款成本承压，美股主要股指同步走低。Loop Capital Asset Management固定收益首席投资官Scott Kimball认为，风险资产展现出不错的抗跌韧性，但仍是一场深困于利率市场内部的系统性危机。
利率定价显示，市场已完全计入未来一年累计加息75个基点的预期。ABN AMRO Investment Solutions首席投资官Christophe Boucher认为，今日的经济数据为美联储在鹰派立场上继续加码提供了充分筹码。宏观策略师Alyce Andres指出，债市溃败并非单纯源于通胀恐慌，更偏向实际利率的剧烈重定价及久期资产需求的极度疲软。高盛策略师Rich Privorotsky认为，这越来越像是对强劲增长预期的反映。利率“更高更久”可能不再是口号，而是正在演变为市场必须直面的严酷常态。这场由债市率先拉响的警报，或许才刚刚拉开新一轮去杠杆与估值重构的序幕。
