7.74亿元可转债背后，广州酒家面临着如何走向真正意义上的全国化乃至国际化的长期考验。中秋是广州酒家全年最重要的销售窗口，月饼作为其营收贡献最大、毛利率最高的品类，承载着公司的主要收入来源。
然而，根据艾媒咨询数据，2025年月饼行业销售规模同比下降5.9%至282.4亿元，为近十年来首次负增长。在行业收缩和中小品牌出清的情况下，广州酒家逆势启动了上市九年来首次对外融资，发行不超过7.74亿元的可转债。广州酒家的经营模式较为特殊，以食品制造为主体，餐饮业务为补充。2025年的年报数据显示，广州酒家食品制造业务收入37.54亿元，其中月饼收入16.52亿元，占比约44%；餐饮服务收入15.39亿元，速冻收入10.57亿元，其他产品收入10.45亿元。
当前食品企业面临“三升三降”的结构性矛盾：人工、原材料和能源成本上升，消费意愿、价格与盈利水平下降。广州酒家董事会秘书卢加表示，月饼行业已进入存量竞争、结构升级阶段，未来增长方式将通过提升产品力、品牌溢价和文化附加值来实现。
尽管行业整体收缩，但广州酒家的月饼毛利率逆势提升1.56个百分点至53.31%。礼品属性使消费者更倾向于选择传统品牌。截至2026年7月末，公司在手月饼订单超过9亿元。月饼销售集中在三季度，上半年为淡季。2026年上半年，广州酒家归母净利润3083.08万元，同比下降21.15%，二季度单季亏损2192.31万元，主要原因是关闭部分低效餐饮门店和旧厂房拆除带来的偶发性支出。剔除该因素后，上半年扣非归母净利润4411.05万元，同比增长25.60%。
面对高糖消费意愿下降的现象，广州酒家推出了低糖蛋黄纯白莲蓉月饼和低GI月饼。目前省内月饼业务仍是基本盘，省外市场也在积极开拓。2026年上半年省外收入同比增长32.51%。出海方面，境外收入同比增长36.77%，但体量仍偏小，仅0.46亿元，在食品制造业务中占比约3.5%。
为了支持全国化拓展，广州酒家首次发行可转债，募集资金用于产能扩充、数字化改造、省外拓展与健康食品研发。公司回应交易所问询称，未来三年资金缺口约12.32亿元，7.74亿元募资规模并未超出缺口。扩产项目主要是对现有场地进行改造，优化生产流程，提升自动化水平。
分品项看，新增产能增幅较大的为西点、肉制品、饼酥，月饼则在原有基础上新增1300吨，增幅约10%。随着下半年月饼旺季来临及关店一次性影响消退，全年盈利有望修复。7.74亿元募资能否换来真正的全国化，将是这家月饼龙头更长周期的考验。
